全球产业结构加速调整 我国产业困局亟待打破
随着2008年金融危机的蔓延、恶化，美国、欧洲等发达国家强烈意识到制造业对于改善经济和就业的重要性，站在国家中长期发展的高度，陆续推出“再工业化”计划，希望推动产业结构调整恢复经济。这一轮全球性的产业结构调整具有以下特征：
第一，以技术创新为核心，对传统制造业进行全产业链的重构，涉及上游材料、中游制造和下游应用。不是简单的制造业回归，且服务业与工业的结合越来越紧密。
第二，主要领域包括先进制造业、新材料、新能源、低碳环保和生物医药等，是改变未来人类社会生活的关键性技术，也是未来改变全球竞争格局，占据制高点的核心竞争力。目前来看，各国备战态势愈演愈烈。
第三，采取措施包括加大政府投资、引入市场力量、增加科研投入、鼓励研发创新、推动产融结合、实现量产应用等。教育培训、技术研发、生产应用等全方位政策支持。
当前我国经济处于“三期叠加”的特殊阶段，产业结构失衡的问题凸显，转型升级紧迫。增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期，使得要在平衡稳增长与调结构的关系过程中，解决第二产业疲弱与第三产业乏力，化解过剩产能与防止经济失速、资源在传统行业与金融部门之间错配以及研发实力难以支持科技产业快速发展等结构性问题。
第一，外需转向内需，但消费贡献有限。金融危机、国外需求疲软冲击我国出口，国内粗放型投资引发社会和经济问题，投资和出口型的经济增长模式已然不适应当前发展。扩大内需成为当前我国经济发展的主要措施。但是，消费对GDP增长的贡献率从2010年的56%下降至2013年的50%，投资贡献率抬升至54%，消费对经济增长的基础性作用发挥有限。
第二，环境污染倒逼加快产能化解，或引发经济大幅下滑。钢铁、水泥、玻璃、船舶、电解铝等行业的产能利用率长期低于80%。然而，大气污染等环境问题直接危害生活质量，化解过剩产能迫在眉睫。
第三，金融企业利润占全部上市公司一半以上，传统行业年年亏损。非金融类上市公司营收占全部上市公司的比重高达85%，但利润占比却不足45%，金融机构赚取了大多数利润。从行业上看，传统行业利润同比连续下降，2012和2013年钢铁行业利润同比下降125%和324%，煤炭下降10%和30%，机械行业下降34%和11%。
第四，科技型企业加快发展，但距科技强国仍有差距。与美国等科技强国相比，2011年中国研发支出占GDP比重仅为1.87%，低于美国（2.77%），每年专利申请数接近日本的一半，美国的三分之一。
我国产业结构调整需自上而下和自下而上双轨道同时推进。自上而下，产业政策将从大趋势上区分重点发展、稳步推进以及加快退出的产业类型，辅以金融、财税等配套政策支持，清晰产业定位；自下而上，通过政策引导和市场主导的共同作用，新技术和新模式不断出现、应用，加速我国产业结构变化，形成新的产业格局。
产业新常态：从失衡到优化出清与培育并重
中国产业结构调整最重要的特征是从失衡走向优化。《十八大以来习近平同志关于经济工作的重要论述》一文中指出：“大力推进产业结构调整，重点是化解产能过剩，推动产业转型升级。”一只手要坚决遏制产能过剩和重复建设，另一只手要推动和支持战略性新兴产业和服务业，进退并重实现产业结构转型。
传统行业：优化结构 出清过剩
供给绝对过剩的传统行业加大淘汰力度。国务院出台《化解过剩产能矛盾的指导意见》，重点治理钢铁、水泥、玻璃、电解铝等传统行业。面对环保压力和企业效益长期亏损，对过剩产能淘汰力度必须加大。工信部上调2014年《政府工作报告》确定的目标任务，钢铁行业淘汰落后产能共计4770万吨、水泥行业淘汰5050万吨，远高于去年。
结构性过剩行业将加快产业升级，挖掘有效需求。6月以来，国务院常务会议和中央财经领导小组会议分别就石化、能源生产和消费革命专门召开会议部署工作。我国对于石油化工、煤炭等传统能源的需求仍然大量存在，更多是因为技术水平造成环境污染带来的结构性产能过剩，当前需要通过技术升级和产业调整发展绿色能源来满足庞大的需求。
新兴产业：七大方向 四大支柱
四大支柱产业是我国经济转型的主动力。我国确定七大战略性新兴产业分别为“节能环保、新一代信息技术、生物、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料”，并指出了23个重点方向。到2020年，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业将成为国民经济的四个支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车为先导产业，增加值占国内生产总值比重达到15%。我们按照2020年GDP翻倍估算，四大支柱产业占GDP的比重或将超过30%，是我国产业结构转型和升级的重要力量。
除上述七大战略性新兴产业外，海洋产业要与其他战略产业深度结合，可能成为独立新方向。2013年7月习近平总书记召开政治局会议着重要求通过技术创新加大海洋产业资源开发和利用，培育壮大海洋战略性新兴产业，努力使海洋产业成为国民经济的支柱产业。
服务业：生产服务和生活服务
我国服务业供给在总量和结构上都存在严重不足。我国服务业受制于资源有限，潜在需求一直未被有效释放。未来，随着3个一亿人城镇化和收入分配制度改革的快速推进，服务业升级是拉动内需和稳定经济的着力点。
今年5月，国务院常务会议提出要大力发展生产服务业，重点发展研发设计、商务服务、市场营销、售后服务等方向。目前，我国商业服务、计算机与软件、仓储与运输等服务业收入占总体比重高，金融服务与文化娱乐等收入占比相对较低。从政策方向来看，通过研发创新、技术创新、金融创新等提高服务业的现代化水平、提高服务业的附加值。
伴随着人口老龄化趋势以及人们对健康的日益重视，未来生活服务业从基本的吃穿住用行上升到饮食调理、身体保健、器械检测、医疗医药、护理服务、娱乐健身、养老社区、健康保险（放心保）等现代化服务。
制造业：装备制造自主创新
发达国家相继出台政策重振制造业，凸显制造业对于当前各国经济的重要性。我国当前虽然没有明确提出制造业发展政策，但要向自主高端制造业发展的方向已经显现。
相比于视察广东、上海等经济发达地区以及甘肃、新疆等西部企业，习近平在东北4天视察近10个企业，是近来深入调研企业最多的一次。他提出，全面振兴东北地区等老工业基地是国家既定战略，深入实施创新驱动发展战略，增强工业核心竞争力。由于视察的企业多为国有性质，习近平非常强调加大科技创新自主研发，推动国有企业的产业转型和升级。在上海视察时，重点考察了中国商飞、上海汽车和上海联影医疗科技有限公司等企业的自主创新能力。
新常态下的产业投资机会
结构优化
传统行业在控制信贷投放、加大淘汰力度等政策推动下，将会逐步出现固定资产投资增速下滑、去库存、产能利用率提高、价格回升、PPI好转等现象。从中期来看，钢铁、水泥等传统行业，产能过剩将会持续存在，虽然固定资产投资增速下降会减少未来产能，但短期内需求不足，无法做到市场出清。
固定资产投资增速处于下降通道，需求低迷导致价格下跌仍在继续。黑色金属冶炼及压延加工业累计同比已经出现连续负增长，5月份下降12.8%，有色金属冶炼与压延加工业、非金属矿物制品业累计同比增速放缓，分别为8.7%和13.6%。我们预计，在控制信贷投放、淘汰落后产能等政策推动下，五大行业的固定资产投资增速仍会继续下降。
技术创新
美国布局新一轮科技革命已有萌芽之势。金融危机后，奥巴马政府提出“再工业化”来提振制造业、改善就业，尤其加大在高新技术密集型制造业领域的支持力度。2013年奥巴马在国情咨文演讲中表示，计划建设一个包含15个制造创新中心的全国性网络，政府出资10亿美金启动资金，最大限度地调动大学的研发能力和企业的技术生产。规划2014年底要成立8个创新中心，目前已组建成立了5个，这五大创新中心主要涉及新材料、数字设计及新能源三个方向，通过改善材料性能、提高能源利用效率、减少工业化成本、加大商业化应用等推动新技术和新产业的快速发展。未来成立的创新中心会涉及生物基因、新能源等相关制造技术。
科技创新是我国在经济新常态下推动产业升级、结构调整的关键。中国错过了前几次科技革命改变社会经济的机会。每一轮技术革命都会引发产业变革，改变人类的生产和生活方式。中国没有参与到人类历史上最重要的几次科技革命，错过了机械时代、电气时代、电子时代，而只是抓住了1970年代开始的信息时代的尾巴。
当前，对比美国已建立的五大创新制造中心，我国十二五期间政策仅仅重点支持轻合金和碳纤维复合材料两个方向。从政策上看，3D打印和数字化制造两大领域还未出台相关产业政策确定产业方向和重点技术，缺乏政策明确支持。从时点上看，战略性新兴产业十二五规划和新材料十二五规划，十二五期间将对新型轻合金和碳纤维复合材料重点支持，第三代半导体发展规划重点或在十三五期间。从技术水平来看，数字化制造及设计与3D打印的核心技术仍未突破，轻合金技术相对较为成熟。从应用领域来看，新材料主要应用于航空航天、汽车和节能照明设备。美国剩下的十个创新制造中心将会陆续建立，仍会有一些共同重点发展的技术和应用。
未来我国新兴产业分化，与美国十五大创新制造中心共同的技术与应用收益更为显著。2013年发改委公布的《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》，共涉及战略新兴产业7个行业、24个重点发展方向下的125个子方向，共3100余项细分的产品和服务。我们认为，由于我国科研技术整体水平较低，国家制定新兴产业规划覆盖大多数产品和服务，注重全面发展提升。但是，技术基础存在差异、研发和投入的进度不一、市场需求不同，未来我国新兴产业将会出现显著分化，某些关键性的技术和领域能够实现快速产业化，最有可能率先产业化的是与美国十五大创新制造中心共同的技术与应用领域。
模式变革
资本对新业态、新技术和新产业具有发现、筛选、培育和推动的天性。尤其是天使、PE/VC等资本最能发挥其敏感的嗅觉，挖掘处于萌芽初期的企业，找到未来具有成长空间的产业方向。一旦资本形成趋同的投向或者共同的偏好，聚焦企业在资金支持下更容易快速发展，形成一定的产业规模。
完善资本市场有利于资金进出，产业投资将会更加活跃。过去两年由于IPO暂停、新三板刚起步，直接影响产业资本的投资热情，投资项目明显减少。伴随着新“国九条”的推出，IPO开闸临近，并购重组等政策的出台，以及新三板加快上市且未来可转板，增加了产业资本的退出渠道，今年以来投资项目显著上升。PE/VC的投资取向主要有以下特征：
产业结构有所调整，工业逐步淡出，服务业占据主角。互联网软件与服务业一直是近5年来资本最受追捧的行业。信息科技咨询与其他服务、软件应用、家庭娱乐与教育服务等行业明显受到资金的青睐，投资项目明显增多。
经营方式变化，由产品到服务，由实体转虚拟，由线下到线上。今年以来互联网软件与服务业占投资项目一半，远远超过往年。“挖掘大数据信息，精准定位人群，注重用户体验，线上线下互动”是当前投资的普遍共同点。